بحران بدهی دولت‌ها و افزایش بازده بازار اوراق در آمریکا و اقتصادهای بزرگ

پاسخ کوتاه: نه به معنای یک بحران فراگیر و هم‌زمان.

پاسخ بلند: بدهی و هزینه بهره افزایش یافته‌اند، اما شرایط کشورها بسیار متفاوت است. مسئله کنونی بیشتر کاهش فضای مالی و حساسیت بالاتر بازار به سیاست بودجه‌ای است تا موج قریب‌الوقوع نکول در اقتصادهای پیشرفته.

پاسخ کوتاه: چون بدهی جدید و بدهی سررسیدشده گران‌تر تأمین مالی می‌شود.

پاسخ بلند: افزایش نرخ فوراً بر کل بدهی اثر نمی‌گذارد، اما با جایگزینی اوراق قدیمی، نرخ‌های بالاتر به‌تدریج وارد بودجه و هزینه بهره می‌شوند.

پاسخ کوتاه: خیر.

پاسخ بلند: تورم، رشد اقتصادی، نرخ واقعی، انتظار سیاست پولی و term premium همگی می‌توانند بازده بلندمدت را افزایش دهند. علت افزایش نرخ برای تشخیص بحران حیاتی است.

پاسخ کوتاه: مزیت‌های آمریکا احتمال بحران کلاسیک را کاهش می‌دهد، اما آن را از هزینه بازار مصون نمی‌کند.

پاسخ بلند: دلار، عمق بازار Treasury و توان پولی آمریکا مزیت‌های بزرگی هستند؛ با این حال افزایش مداوم هزینه بهره می‌تواند بدون وقوع نکول، فضای مالی دولت را محدود کند.

پاسخ کوتاه: هدف رسمی، حمایت از نقدشوندگی بخش‌هایی از بازار است.

پاسخ بلند: خزانه‌داری اعلام کرده از ۹ سپتامبر اندازه برخی عملیات بازخرید اوراق ۱۰ تا ۳۰ ساله را حداقل دو برابر می‌کند. این اقدام به‌تنهایی به معنای تغییر سیاست پولی یا تضمین کاهش بازده نیست.

پاسخ کوتاه: زیرا سال ۲۰۲۲ نشان داد بازار می‌تواند بسیار سریع سیاست دولت را تحت فشار قرار دهد.

پاسخ بلند: واکنش شدید بازار gilt به مینی‌بودجه دولت لیز تراس نمونه تاریخی مهمی است که نشان می‌دهد جهش هزینه استقراض می‌تواند از بازار مالی به بحران سیاسی منتقل شود.

پاسخ کوتاه: فرانسه ارز و بانک مرکزی ملی مستقل برای بدهی خود ندارد.

پاسخ بلند: سیاست پولی فرانسه توسط بانک مرکزی اروپا تعیین می‌شود. بنابراین محدودیت‌های نهادی آن با آمریکا یا بریتانیا متفاوت است و ریسک مالی با سیاست منطقه یورو گره می‌خورد.

پاسخ کوتاه: وضعیتی که نیاز مالی دولت شروع به محدود کردن آزادی سیاست پولی می‌کند.

پاسخ بلند: اگر بانک مرکزی نتواند صرفاً بر تورم تمرکز کند چون نرخ‌های لازم برای مهار تورم، پایداری بدهی یا ثبات بازار اوراق را تهدید می‌کنند، نگرانی درباره سلطه مالی افزایش می‌یابد.

پاسخ کوتاه: چون اهرم و نیاز نقدینگی آن‌ها می‌تواند حرکت بازار را تشدید کند.

پاسخ بلند: BIS هشدار داده رشد حضور نهادهای غیربانکی در بازار بدهی دولتی می‌تواند شوک‌های نقدشوندگی را تقویت کند؛ حتی زمانی که تغییر بنیادین مشابهی در توان بازپرداخت دولت رخ نداده باشد.

پاسخ کوتاه: تغییر سیاست دولت در واکنش مستقیم به شرایط بازار.

پاسخ بلند: اگر یک دولت بزرگ برنامه مالی مورد حمایت خود را عمدتاً به علت جهش بازده، ضعف مزایده‌ها یا افزایش هزینه تأمین مالی تغییر دهد، شواهد بسیار قوی‌تری از یک روز افزایش نرخ در بازار خواهیم داشت.