آمازون، برنده‌ی اصلی احتمالی IPO شرکت Anthropic؛ اوراق ۶٫۲ میلیارد دلاری که ۹۷٫۹ میلیارد دلار ارزش ثبت شده‌اند

پس از ثبت‌نام رسمی Anthropic برای عرضه‌ی اولیه‌ی سهام، تحلیل تازه‌ی تک‌کرانچ از اسناد عمومی نشان می‌دهد برنده‌ی مالی اصلی این پرونده شاید سرمایه‌گذاران خطرپذیر نباشند، بلکه آمازون باشد. طبق S-1 به نقل از این گزارش، اوراق تبدیل‌پذیر آمازون با اصل ۶٫۲ میلیارد دلار هنگام عرضه به سهام تبدیل می‌شود، اما خود آمازون ارزش این دارایی را ۹۷٫۹ میلیارد دلار ثبت کرده است.

مسئله‌ی اصلی: چه کسی بیشترین سود را از IPO این شرکت می‌برد؟

پرسش این است که وقتی ارزش‌گذاری خصوصی Anthropic به ۹۶۵ میلیارد دلار رسیده، مالکیت واقعی شرکت در دست چه کسانی است. به نوشته‌ی تک‌کرانچ، در IPO معمول فناوری سرمایه‌گذاران اصلی خطرپذیر سهم دورقمی دارند؛ اما در جدول سهام‌داران اصلی S-1 این شرکت هیچ صندوقی به آستانه‌ی ۵ درصد نرسیده است. به همین دلیل ارزش هر یک درصد مالکیت نزدیک ۱۰ میلیارد دلار می‌شود و تمرکز تحلیل به شرکای راهبردی منتقل می‌شود.

پیشینه و تاریخچه: از سرمایه‌گذاری ۲۰۲۳ تا اوراق ۹۷٫۹ میلیارد دلاری

آمازون نخستین بار در سپتامبر ۲۰۲۳ متعهد شد تا ۴ میلیارد دلار در Anthropic سرمایه‌گذاری کند و بعداً میلیاردها دلار دیگر، بخش بزرگی از آن به شکل اوراق تبدیل‌پذیر، اضافه کرد. این اوراق در عرضه‌ی عمومی یا فروش شرکت به سهام تبدیل می‌شوند. به نوشته‌ی تک‌کرانچ، آمازون در سه‌ماهه‌ی دوم ۲۰۲۶ نیز ۱۰ میلیارد دلار سهام ممتاز بدون حق رأی خرید؛ ۵ میلیارد دلار در هر یک از دو دور آخر جذب سرمایه. با احتساب ۸ میلیارد دلار اوراق سرمایه‌گذاری‌شده در ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵، مجموع سرمایه‌گذاری آمازون حدود ۱۸ میلیارد دلار می‌شود.

1. ۲۵ سپتامبر ۲۰۲۳آمازون اعلام کرد تا ۴ میلیارد دلار در Anthropic سرمایه‌گذاری می‌کند (لینک‌شده در گزارش تک‌کرانچ).
2. مارس ۲۰۲۵به نقل از نیویورک‌تایمز و اسناد دادگاه، گوگل حدود ۱۴ درصد Anthropic را در اختیار داشت.
3. آوریل (سال دقیق در متن گزارش ذکر نشده)گوگل ۱۰ میلیارد دلار دیگر سرمایه‌گذاری کرد.
4. ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶اصل اوراق تبدیل‌پذیر آمازون ۶٫۲ میلیارد دلار و ارزش ثبت‌شده‌ی آن در گزارش آمازون ۹۷٫۹ میلیارد دلار بود.
5. ۲۶ اکتبر ۲۰۲۶ثبت‌نام رسمی Anthropic برای IPO؛ جزئیات ارقام مالی را در گزارش پیشین رونما بخوانید.
6. ۲۷ اکتبر ۲۰۲۶تک‌کرانچ تحلیل تبدیل اوراق و ساختار مالکیت را منتشر کرد.

داده‌ها: اوراق، سقف تبدیل و رقابت ابرها

طبق S-1 به نقل از تک‌کرانچ، ۶٫۲ میلیارد دلار اصل اوراق تبدیل‌پذیر کل بدهی Anthropic است. افزایش ارزش این اوراق در صورت سود و زیان با عنوان «تغییر ارزش منصفانه‌ی اوراق تبدیل‌پذیر، مشتقات و SAFE» ثبت شده و در نیمه‌ی اول ۲۰۲۶ به ۷۲٫۴ میلیارد دلار رسیده است؛ تک‌کرانچ آن را هزینه‌ی غیرنقدی می‌داند. اوراقی که به‌دلیل سقف قابل تبدیل نباشند، باقی می‌مانند و در سه‌ماهه‌های بعد با همان محدودیت تبدیل می‌شوند.

بازار و سهام

سهام Anthropic هنوز معامله نمی‌شود. واکنش سهام آمازون (AMZN) و آلفابت (GOOGL) به این گزارش در منابع خوانده‌شده نیامده است: واکنش بازار تأییدنشده است. برای رصد بازارها به نقشه بازار رونما و برای سهام شرکت‌های بورسی مرتبط به صفحه سهام رونما مراجعه کنید.

تأثیر و راهکارها

از نظر صنعتی، اگر ارقام درست باشد، مرز «سرمایه‌گذار» و «تأمین‌کننده» در هوش مصنوعی مبهم‌تر می‌شود: پولی که ابرها به Anthropic می‌دهند، در قالب تعهد مصرف ابری به آن‌ها برمی‌گردد. تک‌کرانچ می‌نویسد خود S-1 هشدار می‌دهد برخی ارائه‌دهندگان ابری مدل رقیب هم می‌سازند و ممکن است همیشه خواسته‌ی آن‌ها با خواسته‌ی Anthropic یکی نباشد. برای زنجیره‌ی تأمین سخت‌افزار این یعنی تقاضای ابری بلندمدت، مثل تعهد ۱۱۰ و ۱۱۴ میلیارد دلاری، به چند ابر محدود گره خورده است. ارتباط مستند این خبر با کاربران ایرانی گزارش نشده است.

راهکارها و توصیه‌های عملی

ضدتحلیل و جمع‌بندی

قوی‌ترین اعتراض این است که ۹۷٫۹ میلیارد دلار ارزش دفتری در گزارش آمازون است، نه پول نقد حاصل از فروش؛ ارزش واقعی پس از معامله‌ی سهام به قیمت IPO و سقف تبدیل تعیین می‌شود. همچنین «برنده‌ی اصلی» ارزیابی تک‌کرانچ است و سهم نهایی آمازون پس از رقیق‌شدن هنوز اعلام نشده. پاسخ پرسش اصلی: بر پایه‌ی داده‌های گزارش‌شده، آمازون محتمل‌ترین بزرگ‌ترین بهره‌بر مالی است، اما تأییدنشده‌ها شامل قیمت IPO، سهم نهایی آمازون و گوگل و بورس عرضه است. شاخص‌های آینده: اصلاحیه‌ی S-1، قیمت‌گذاری و گزارش مالی سه‌ماهه‌ی آمازون.